2019年焦煤市場及焦煤期貨基差貿易產業服務研討

會議現場

　　12月6日上午，由中國煤炭運銷協會和大連商品交易所聯合主辦的2019年度全國煤炭交易會專題活動“2019’焦煤市場及焦煤期貨基差貿易產業服務研討會”在秦皇島市召開。中國煤炭運銷協會副理事長、CCTD中國煤炭市場網總裁馮雨博士，中國鋼鐵工業協會處長郭明健出席會議并致辭。會議邀請河鋼集團煤炭公司總經理莘占軍、唐山百馳商貿有限公司總經理張宏元、伍德麥肯茲咨詢有限公司顧問李敏、一得期貨黑色事業部煤焦組高級分析師關大利分別就“河鋼焦煤基差點價經驗分享”、 “焦煤期現結合操作思路與基差產品設計實踐”、 “低迷的鋼價下，冶金煤市場路在何方？”以及“焦煤近月合約交割意向評估及遠期市場展望”做精彩演講。

中國煤炭運銷協會副理事長、CCTD中國煤炭市場網總裁馮雨

　　馮雨在會上表示，今年以來，煉焦煤長協定價維持2017年基礎價格不變，同時推出煉焦煤行業指數，并根據指數變化做相應價格調整，并季度定價，對國內煉焦煤市場價格起到了“壓艙石”的作用。
　　近年來，隨著我國期貨市場的不斷發展，形成了市場高度關注的黑色產業鏈。大連商品以鐵礦、焦炭、焦煤形成了原材料為主的黑色系品種，交投活躍，成交規模保持較高水平。以產業鏈為基礎的新的模式不斷發展，現貨企業在生產經營過程中越來越多的運用期貨來管理經營風險，并指導貿易定價。
　　基差貿易定價在有色、農產品以及部分化工產品領域穩步發展，今年在鋼鐵行業進行了新的嘗試。如，河鋼集團與嘉吉公司達成200萬噸鐵礦石基差貿易的總體框架協議，并在今年下半年執行60萬噸。通過基差貿易將現貨市場風險轉嫁到期貨市場，實現供需雙贏。
　　借鑒國內外和其他行業的先進經驗，期貨市場通過公開、公正、高效的運作機制形成具有真實性、預期性、連續性和權威性的價格。利用期貨的價格發現功能，形成相對公允的價格，搭建新的定價體系將有助于行業的長久發展?？梢詼p少上下游的對賭心態，有效管理企業經營過程中的經營風險，帶動企業創新，進一步促進煤炭行業市場化發展。

中國鋼鐵工業協會處長郭明健

　　郭明健在發言中提到，今年的焦煤基差項目的課題非常有意義，鋼鐵工業協會在今年的基差貿易項目中起到了非常重要的作用，幫助選擇了大型的、有長協、有期貨經驗，的河北鋼鐵集團作為主體，與海明公司完成今年基差貿易點價試點，銀河期貨的參與對項目起到推波助瀾的作用。前期調研中了解到，企業對基差的認識參差不齊，參與試點的企業是有前瞻性的，協會認為基差定價是一個新的定價模式，希望企業能夠接受新鮮事物，加大力度宣傳新的定價模式繼續推進基差貿易方式。

　　經驗分享
　　基差貿易試點項目探討
　　河鋼集團煤炭采購經理胡智雄

　　河鋼集團作為世界最大的鋼鐵材料制造商和綜合服務商之一，一直把“建設最具競爭力鋼鐵企業”作為企業愿景；致力于為各行各業提供最具價值的鋼鐵材料和工業服務解決方案。河鋼集團采購總公司發揮集團整合優勢和協同效應，開展煤、焦、合金、鐵精粉等國內冶金原燃輔料采購經營和保障供應工作，年均采購總量6000萬噸，其中煤炭采購2300萬噸。
　　本次基差貿易試點項目由河鋼采購總公司牽頭，在銀河期貨的協助下梳理基差貿易流程，參與現貨企業論證創新模式是否可行，確定海明公司作為基差賣方，負責報基差；河鋼集團作為基差買方點價，之后簽署基差銷售合同，確定焦煤品種、數量、基差、期貨合約、點價周期。河鋼于11月14日，以當日煉焦煤期貨1330價格點價，雙方約定基差為150元/噸，實際采購成本為1480元/噸，對于河鋼來說，點價的時機非常有利，采購成本比同期市場價格降低近100元/噸。
　　本項目的試點讓企業感受到了基差貿易的巨大優勢，但是由于該模式剛剛起步，行業認可度有待加強，由企業自行發起該模式尋找有同樣意向的上游企業相對困難。希望大商所與鋼鐵、煤炭協會及期貨公司能夠為上下游企業牽線搭橋，同時加大宣傳培訓力度，讓更多的企業參與其中，最終推動整個行業定價模式的轉變升級。

　　焦煤期現結合操作思路及基差產品設計實踐
　　唐山百馳商貿有限公司 總經理張宏元

　　期現結合可以規避風險、穩定資源、節約資金。參與期現結合需要有‘優術’，即選取適合自身情況的結合方法；實現期現結合要‘明道’，目標要明確而堅定，隨意調整的代價很大，尤其是期現結合的，一般情況是一方盈利而一方虧損，如果盈利淺嘗輒止，大概率伴隨虧損后患無窮；完成期現結合需要‘順勢’，市場是有其自身規律的，正義有時可能遲到但是不會缺席，市場規律也一樣，要敬畏市場、敬畏政策。
　　基差套利是期現結合的一種方式。在通常期現價格總會存在一定程度的背離，稱之為基差?；钤谝欢ǚ秶鷥炔▌邮呛侠砬冶匾?，這就是基差套利的理論基礎?；钐桌x擇合適切入點，機會初露端倪的時候就要采取行動；選擇做基差的載體也是非常重要。期貨與現貨實現無縫對接的最重要紐帶是實貨交易，實貨交易最敏感因素是價格。所以實現基差與點價相結合，實現貨物廠家對終端不落地、基差交易無風險循環，是最理想的結果。

　　關于焦煤后期市場走勢張總認為，近期不悲觀，遠期不樂觀。短期，國內供應平穩，無明顯增量，礦方從資源、需求到資金都是底氣十足。海運煤炭方面，礦山增產不大，鐵路運力掣肘明顯，東南亞及印度需求增長明顯。蒙古煤進口受外力干擾較多，很難實現穩定供應。遠期，宏觀經濟下行壓力較大，房地產基建數據較為低迷。鋼材下行明顯，鋼廠利潤迅速壓縮，焦炭價格也急速下跌，勢必會傳導到焦煤。

圓桌論壇

　　在圓桌討論環節，與會嘉賓圍繞“焦煤行業開展基差貿易的機遇與挑戰”，深度解析了當前煉焦煤市場的運行情況，明確了產業發展的新格局、新方向、新定位，深入闡明產業戰略機遇期的深刻變化，為企業和個人應對新時期的挑戰與變革提供決策參考。論壇討論由大連商品交易所工業品部總監助理馬瑾主持。

　　河鋼集團采購總公司煤炭采購經理胡智雄

　　從河鋼集團的角度，對基差項目非常重視，基差定價模式是對現有貿易模式的補充，當前煉焦煤貿易多為賣方一口定價模式，而這個項目試點采用的基差模式在簽訂購銷合同時卻沒有確定固定的價格，而是按指定期貨合約價格鎖定基差，選擇某一時點的期貨價格作為最終交易價格。這樣，商品的定價權由上游賣方轉交給了下游買方，使我們可以通過自己對市場的前瞻把握取得博弈價格的話語權，同時利用期貨市場進行風險管理。

　　海明集團期貨部投資經理李海鵬

　　第一次參與基差貿易模式，基差貿易模式對企業轉移價格風險，做到穩定經營起到很大作用，利用基差貿易模式，可以幫助企業賺取穩定收入，提前鎖定合同訂單，提前銷售庫存。

　　唐山百馳商貿有限公司總經理張宏元

　　天柱和百馳是長期戰略關系，本身有現貨長期供應，期權加保險，助力現貨貿易做大做強。希望一起努力把期貨做好，互利互惠。

　　天柱鋼鐵煤炭采購經理齊貴森

　　作為基差買方生產型企業來說，主要面臨生產供應風險和價格風險，煤不能進來，不能保證生產供應是供應部門最大失職，相應充足的貨源要進到廠。同時，采購價格不能定高了，基差貿易模式幫助企業解決了這一問題。

　　銀河期貨副總經理張淼寧

　　這次項目過程中，我們深入企業多做培訓和交流，幫助企業梳理基差貿易試點流程、環節、注意事項，做出運用期貨基差風險對沖的建議。是期貨公司基差探索中的一種嘗試，最大的難點是鋼鐵行業基差貿易才開始嘗試開展，模式轉變的難度很大。本次基差試點推進和其他的項目的不同點在于市場認知度的問題，需要多借鑒國外和國內農產品和有色行業的經驗。

　　一德期貨黑色事業部煤焦組組長竇洪真

　　今年我們參與的天柱鋼鐵和百馳商貿的基差貿易試點項目中嵌套了隱含期權的基差模式。本身參與基差試點的雙方就有長期貿易協議，點價合同里面，隱含了期權作為現貨企業的保險，盤面價格低于合同價格的時候，天柱鋼鐵可以行使點價的權利，期貨盤面價格高于合同價格可以按照原有的貿易合同繼續進行。在服務產業客戶的過程中，最重要的是了解客戶需求，知曉客戶所處的狀態，從分析可以參與基差貿易的模式出發服務實體客戶。焦煤期貨經過1809合約市場上有了愿意買貨買方和愿意賣的賣方，市場流動性越來越好，參與的投資者類型也越來越完善了。

　　中國煤炭運銷協會副秘書長、CCTD中國煤炭市場網副總裁龔大勇

　　焦煤期貨的上市和基差貿易試點的成功試點使價格更加市場化，希望更多的煤礦、貿易商等現貨企業參與到期貨市場中來，運用好期貨工具，幫助現貨企業控制風險，完善經營。

　　主題演講
　　全球冶金煤市場路在何方
　　伍德麥肯茲中國區煤炭市場顧問李敏

　　中國大約有1億噸的鋼鐵產能置換，3500萬噸的高爐產能將從內地置換到沿海，這將支撐進口煤需求。高爐的大型化要求消耗高品質的原材料。爐型越大，爐身越深，盲區也越大，意味著較大的熔爐對原材料的物理及化學特性有更高的要求。鋼廠使用更高品質的原材料，來提高高爐生產效率，增加鐵水的產量，焦炭及焦煤的CSR因此而增加，這加劇了優質主焦煤的緊缺程度。所以，高爐大型化是把雙刃劍，降低焦比的同時，要求更高CSR的焦炭。
在上一個煤炭周期, 運營現金流在2011年達到峰值, 而固定資產投資在兩年后，即2013年達到頂峰。2017年全球煤企的運營現金流以及分紅出現明顯反彈，煤礦的固定資產投資仍然持續下滑。中國的煤企的去杠桿的速度明顯滯后國際煤企，國際煤企的凈負債比2013年下降51%，國內上市煤企的凈負債比2015年有所下降，但位于高位。
澳洲仍將主導全球海運煤市場，優質主焦煤項目短期內的增量有限，未來幾年仍將依賴現有主焦煤礦。2018年的海運冶金煤的貿易量會繼續增長，但增速放緩。海運煤價格到2021年將遠遠高于邊際成本：焦煤需求處于高位、主焦煤的供應將持續下降、短期內，主焦煤產量的增量難以彌補供應缺口、長期來看，新建焦煤項目逐漸投產，海運煤的供應將有所增長，因為國內的焦煤供應量將持續下滑、高爐大型化的趨勢，增加了優質主焦煤及高品質焦炭的需求、國內低硫煤的短缺使得中國將長期依賴進口低硫優質主焦煤?？赡艿娘L險因素在于環保限產和廢鋼及電爐鋼替代長流程煉鋼。

　　焦煤近月合約交割意向評估及遠期市場展望
　　一德期貨黑色事業部高級分析師關大利

　　交割前焦煤現貨市場形勢：產量增量有限，進口煤通關難度較大、近期尋貨積極性下降，部分資源有壓力、煤礦庫存低位，下游庫存偏高。
　　JM1901交割前預測：當前倉單價在1370-1400之間?，F貨跌幅有限，運費價格堅挺，低價倉單有限。交割庫尚有14萬噸左右09交割貨。年后焦煤價格下調是大概率，接貨后現貨處理有一定難度。
　　焦煤遠期市場展望：宏觀預期仍偏悲觀，上半年國內經濟大概率熊市運行。年后下游一般會主動去庫存，而煤企產能趨于正常，是焦煤傳統淡季。2019年新增產能3230萬，其中大多數為貧瘦、瘦煤和1/3焦煤資源。淘汰產能目前沒有明確數量，但涉及焦煤產能1000萬噸左右。從2018年年底情況來看，2019年進口難有增量。需求方面，2018年新增焦化產能1080萬，2019年新增產能720萬。Jm1909合約修改了交割標的，1905的交割品不能轉交到9月合約。低硫煤交割品質提升以后，更便于市場流通。